梁靜，濟邦咨詢  華東區(qū)總監

摘要

我國(guó)基礎設施行業在取得巨大成就的同時，依然存在着存量資産(chǎn)低效、閑置甚至浪費等情況，造成了資金的大量沉澱，如何将基礎設施存量資産(chǎn)分(fēn)門别類盤活，不僅能(néng)提高存量資産(chǎn)的利用(yòng)效率，形成存量資産(chǎn)和新(xīn)增投資的良性循環，還有(yǒu)利于解決當前地方政府财力壓力困境問題，盤活存量資産(chǎn)比新(xīn)建項目更為(wèi)複雜，需要處理(lǐ)一系列遺留問題，更需要不同的市場主體(tǐ)尤其是民(mín)營企業加入進來，提升經濟活力，加快規範市場的進程。

基礎設施是經濟社會發展的重要支撐，是我國(guó)宏觀逆周期調控的重要工(gōng)具(jù)。經過近二十年的發展，我國(guó)基礎設施存量規模已超過100萬億元，各地普遍形成了具(jù)備相應規模的基礎設施資産(chǎn)，随着近年來地方債務(wù)危機的加重以及PPP模式的清理(lǐ)整頓，我國(guó)傳統的基礎設施增量項目驟然降低，這也意味着我國(guó)傳統基礎設施行業已經從增量時代走入存量時代，筆(bǐ)者以為(wèi)，如今我們面臨兩個主要問題，一是基礎設施增量時代各地形成的地方債務(wù)如何化解，即資金盤活；二是存量時代如何有(yǒu)效地運營如此龐大的存量資産(chǎn)，即運營盤活，雙盤活才能(néng)實現我國(guó)基礎設施行業穩健、可(kě)持續發展！

基礎設施資産(chǎn)的盤活要根據資産(chǎn)的性質(zhì)分(fēn)類處置，從可(kě)經營性角度來看，包括具(jù)備一定經營性的、經營性較弱的以及無經營性的純公(gōng)益性資産(chǎn)，如何将上述資産(chǎn)分(fēn)門别類、合理(lǐ)盤活，降低沉澱性，提高有(yǒu)效利用(yòng)率，對于解決地方政府債務(wù)嚴重的現狀，刺激社會的市場經濟活力具(jù)有(yǒu)重要的意義，筆(bǐ)者以為(wèi)，隻要市場願意接受（涉及社會及國(guó)家重大安(ān)全設施除外），隻要能(néng)提高資産(chǎn)的運行效率、提升服務(wù)水平、有(yǒu)效節約财政資金，都值得通過利用(yòng)市場機制進行盤活，本文(wén)結合筆(bǐ)者實操經驗，從微觀角度分(fēn)析存量資産(chǎn)盤活的要點，為(wèi)後續項目運作(zuò)提供借鑒！

一、存量資産(chǎn)盤活的政策依據

2004年3月，國(guó)家建設部頒布第126号令《市政公(gōng)用(yòng)事業特許經營管理(lǐ)辦(bàn)法》（該文(wén)2015年5月4日在中(zhōng)華人民(mín)共和國(guó)住房和城鄉建設部令第24号基礎上進行了修正）以來，我國(guó)城市市政公(gōng)用(yòng)事業的市場化改革開始推廣，市場投資者通過自身資金、技(jì )術及管理(lǐ)優勢履行法定程序進入傳統行業，大大推進了我國(guó)城市市政公(gōng)用(yòng)事業的發展，在具(jù)體(tǐ)運作(zuò)方式上，除了利用(yòng)BOT等模式開展新(xīn)建項目外（以污水處理(lǐ)、垃圾處置等項目居多(duō)），一些傳統的市政公(gōng)用(yòng)設施（如供水、燃氣等項目）也通過股權/産(chǎn)權轉讓等模式對傳統企業進行改制，低效沉澱資産(chǎn)得到了盤活，運營效率得到了提升。這一輪的改革，改變了傳統的市政公(gōng)用(yòng)事業的運作(zuò)理(lǐ)念，按照市場經濟的理(lǐ)念對“人、财、物(wù)”重新(xīn)進行了資源配置，力求發揮最大效益。

近年來，随着我國(guó)基礎設施行業的高速發展以及地方政府債務(wù)危機的加重，國(guó)家出台了系列存量資産(chǎn)盤活的指導性文(wén)件，希望通過存量資産(chǎn)的盤活降低地方政府的債務(wù)，促進地方有(yǒu)效投資，并且通過企業化運作(zuò)提升存量資産(chǎn)的運行效率。

2022年5月，國(guó)務(wù)院辦(bàn)公(gōng)廳出台了《關于進一步盤活存量資産(chǎn)擴大有(yǒu)效投資的意見》（國(guó)辦(bàn)發〔2022〕19号），指出“有(yǒu)效盤活存量資産(chǎn)，形成存量資産(chǎn)和新(xīn)增投資的良性循環，對于提升基礎設施運營管理(lǐ)水平、拓寬社會投資渠道、合理(lǐ)擴大有(yǒu)效投資以及降低政府債務(wù)風險、降低企業負債水平等具(jù)有(yǒu)重要意義。”值得注意的是，本條中(zhōng)指出“降低企業負債水平”應是希望國(guó)有(yǒu)企業通過盤活自身存量資産(chǎn)引入市場投資者，達到降低國(guó)有(yǒu)企業負債率的目的。該文(wén)提出了存量資産(chǎn)盤活的重點領域，主要聚焦于規模較大，有(yǒu)收益、有(yǒu)增長(cháng)潛力或者有(yǒu)一定商(shāng)業價值的基礎設施資産(chǎn)，主要通過不動産(chǎn)投資信托基金（REITs）、PPP等方式盤活。

2022年6月，國(guó)家發展改革委辦(bàn)公(gōng)廳出台了《關于做好盤活存量資産(chǎn)擴大有(yǒu)效投資有(yǒu)關工(gōng)作(zuò)的通知》（發改辦(bàn)投資〔2022〕561号），要求“各地發展改革部門要切實發揮盤活存量資産(chǎn)擴大有(yǒu)效投資工(gōng)作(zuò)機制作(zuò)用(yòng)，與有(yǒu)關部門加強溝通協調，針對存量資産(chǎn)項目具(jù)體(tǐ)情況，推動分(fēn)類落實各項盤活條件”“各地發展改革部門要對盤活存量資産(chǎn)回收資金使用(yòng)情況加強跟蹤監督，定期調度回收資金用(yòng)于重點領域項目建設、形成實物(wù)工(gōng)作(zuò)量等情況，推動盡快形成有(yǒu)效投資”。

2023年11月，國(guó)務(wù)院辦(bàn)公(gōng)廳轉發了《國(guó)家發展改革委、财政部〈關于規範實施政府和社會資本合作(zuò)新(xīn)機制的指導意見〉的通知》（國(guó)辦(bàn)函〔2023〕115号）提出，“鼓勵符合條件的國(guó)有(yǒu)企業通過特許經營模式規範參與盤活存量資産(chǎn)，形成投資良性循環。”

上述文(wén)件都對存量資産(chǎn)盤活提出了指導性的意見，但在實踐中(zhōng)，存量資産(chǎn)盤活的具(jù)體(tǐ)操作(zuò)細則主要是依據國(guó)務(wù)院國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)監督管理(lǐ)委員會及财政部2016年頒布的第32号令《企業國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)交易監督管理(lǐ)辦(bàn)法》，該辦(bàn)法是在《企業國(guó)有(yǒu)産(chǎn)權轉讓暫行管理(lǐ)辦(bàn)法》失效後，對國(guó)有(yǒu)企業資産(chǎn)交易進行監管的重要文(wén)件，涵蓋了企業國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)的轉讓、增資及資産(chǎn)轉讓等多(duō)方面的内容，是對原有(yǒu)暫行辦(bàn)法的升級和完善。

二、存量資産(chǎn)盤活要點分(fēn)析

存量資産(chǎn)盤活整體(tǐ)過程比較複雜，從實操來看，主要分(fēn)為(wèi)兩個環節，一是前期工(gōng)作(zuò)環節，二是交易環節，下面筆(bǐ)者就每個環節的要點進行分(fēn)析。

1. 前期工(gōng)作(zuò)環節

前期工(gōng)作(zuò)主要指産(chǎn)權單位（拟盤活資産(chǎn)單位）對存量資産(chǎn)進行内部梳理(lǐ)的過程，使之能(néng)夠合法、清晰地具(jù)備交易條件，主要包括如下工(gōng)作(zuò)：

（1）權屬清晰

根據《企業國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)交易監督管理(lǐ)辦(bàn)法》（國(guó)務(wù)院國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)監督管理(lǐ)委員會 财政部 令第32号）第五條“企業國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)交易标的應當權屬清晰，不存在法律法規禁止或限制交易的情形。”資産(chǎn)轉讓的形式一般包括産(chǎn)權轉讓、股權轉讓以及經營權轉讓等方式，無論上述何種轉讓方式，前提是要轉讓方具(jù)備拟轉讓資産(chǎn)的合法權證，包括産(chǎn)權證、股權證明以及土地使用(yòng)權證等有(yǒu)效證明文(wén)件，而現實情況是，很(hěn)多(duō)國(guó)有(yǒu)存量資産(chǎn)的産(chǎn)權證、土地使用(yòng)權證并未能(néng)及時辦(bàn)理(lǐ)導緻後續權屬不清，或者由于資産(chǎn)所有(yǒu)權、經營權、使用(yòng)權歸屬不清導緻産(chǎn)權争議，或者因為(wèi)拟轉讓資産(chǎn)權屬主體(tǐ)較多(duō)難以協調，導緻項目進展困難。筆(bǐ)者曾遇到某污水廠網一體(tǐ)化轉讓項目，其管網投資主體(tǐ)包括市級、區(qū)級、街(jiē)道甚至相關單位等多(duō)個主體(tǐ)，給當地水務(wù)公(gōng)司轉讓主體(tǐ)的合規性造成了困難，上述情況，要麽請地方政府予以協調，盡快将權證辦(bàn)理(lǐ)至轉讓主體(tǐ)名(míng)下，要麽請相關産(chǎn)權單位出具(jù)法律授權或委托文(wén)件，證明轉讓主體(tǐ)進行資産(chǎn)轉讓的合規性，而市場投資者們為(wèi)了保障自身權益未來不受侵害，也會愈來愈關注受讓資産(chǎn)權屬的合法性。

（2）手續齊全

手續齊全主要是針對可(kě)流動的、需要辦(bàn)理(lǐ)相關手續方可(kě)作(zuò)業的固定資産(chǎn)。筆(bǐ)者曾遇到一個環衛設施存量交易項目，環衛車(chē)輛是主要設備，但在這些車(chē)輛中(zhōng)，有(yǒu)近三分(fēn)之二車(chē)輛未辦(bàn)理(lǐ)車(chē)牌照。另外現有(yǒu)車(chē)輛缺乏銷售合同、銷售發票、車(chē)輛合格證，沒購(gòu)買或沒足額購(gòu)買車(chē)輛保險及繳納年檢費用(yòng)。原來該等設施由政府單位負責運營，相關管理(lǐ)部門對車(chē)輛缺少手續或證件不去細究，但若将資産(chǎn)轉讓給社會資本，車(chē)輛缺少證件及無牌車(chē)輛會給項目公(gōng)司的經營活動帶來很(hěn)大風險，且由于環保超标以及上牌過期等原因，無牌車(chē)輛很(hěn)難再上牌，最終隻能(néng)在政府協調下尋求解決途徑，若能(néng)為(wèi)無牌車(chē)輛統一辦(bàn)理(lǐ)牌證，則優先為(wèi)無牌車(chē)輛辦(bàn)理(lǐ)牌證，若無法辦(bàn)理(lǐ)，建議将該等車(chē)輛按報廢處置，要求社會資本重新(xīn)購(gòu)置。

（3）明确範圍

存量資産(chǎn)轉讓首先考慮的主要問題之一便是确定資産(chǎn)轉讓的範圍，資産(chǎn)轉讓範圍界定主要遵循兩個原則：一是主業資産(chǎn)或者與主業關聯性較強的資産(chǎn)，對于一些關聯性較弱甚至無關聯性資産(chǎn)可(kě)以考慮剝離，不納入轉讓範圍，讓社會投資者輕裝(zhuāng)上陣，通過專業力量推進主業産(chǎn)業化發展；二是在第一個原則的基礎上選擇權屬清晰的資産(chǎn)，解除投資者的後顧之憂，避免後續發生糾紛。在上述兩個原則的基礎上，優質(zhì)的資産(chǎn)更容易受到社會投資者的青睐，所謂優質(zhì)資産(chǎn)，主要指能(néng)持續産(chǎn)生穩定現金流的資産(chǎn)，在确定資産(chǎn)轉讓範圍時，可(kě)優先考慮優質(zhì)資産(chǎn)，增強項目的吸引力。

（4）債務(wù)處置

債務(wù)處理(lǐ)一般有(yǒu)承債和非承債兩種方案，一般來講，轉讓方拟轉讓資産(chǎn)或其經營權的，進行評估作(zuò)價後不低于評估價格轉讓，同時由轉讓方獲得對價後負責債務(wù)償還，而在股權轉讓的情形下，由受讓方在日後的經營中(zhōng)負責相應債務(wù)償還。無論是哪種債務(wù)償還方式，都要注意兩點：一是按規定程序告知債權方，并獲得債權人的同意；二是關注拟轉讓資産(chǎn)是否存在抵押質(zhì)押、禁止轉讓、或有(yǒu)債務(wù)甚至隐性債務(wù)等情形，通過對拟轉讓資産(chǎn)進行充分(fēn)調研，簽署協議條款等方式杜絕風險。

（5）人員安(ān)置

根據“人随資産(chǎn)走”的原則，大部分(fēn)存量資産(chǎn)交易的項目都會涉及到人員的處置，若人員包袱較重，轉讓方最好在交易前考慮人員的分(fēn)流方案，确保轉讓資産(chǎn)匹配合理(lǐ)的人員質(zhì)量及數量，根據《企業國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)交易監督管理(lǐ)辦(bàn)法》（國(guó)務(wù)院國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)監督管理(lǐ)委員會 财政部 令第32号）第十條“産(chǎn)權轉讓涉及職工(gōng)安(ān)置事項的，安(ān)置方案應當經職工(gōng)代表大會或職工(gōng)大會審議通過”，人員平穩過渡是存量資産(chǎn)交易成敗的重要關鍵因素之一，轉讓方應充分(fēn)重視，提前開展相關宣傳工(gōng)作(zuò)，并按規定履行員工(gōng)處置方案，同時在設置交易條件時，應在招标文(wén)件中(zhōng)合理(lǐ)設定員工(gōng)安(ān)置條件，充分(fēn)保障員工(gōng)利益。值得注意的是，個别項目為(wèi)了加快項目運作(zuò)，對人員采用(yòng)了“借用(yòng)”的方式，即人員關系還在原公(gōng)司，工(gōng)資也由原公(gōng)司發放，人員隻是“借用(yòng)”到新(xīn)公(gōng)司，這種形式會給新(xīn)公(gōng)司人員管理(lǐ)帶來很(hěn)大困難，無法對員工(gōng)使用(yòng)獎懲和考核機制，人員并沒有(yǒu)實現“盤活”，對新(xīn)公(gōng)司的長(cháng)遠(yuǎn)發展形成了阻礙，不可(kě)取。

（6）審計評估

根據《企業國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)交易監督管理(lǐ)辦(bàn)法》第十一條“産(chǎn)權轉讓事項經批準後，由轉讓方委托會計師事務(wù)所對轉讓标的企業進行審計……”，第十二條“對按照有(yǒu)關法律法規要求必須進行資産(chǎn)評估的産(chǎn)權轉讓事項，轉讓方應當委托具(jù)有(yǒu)相應資質(zhì)的評估機構對轉讓标的進行資産(chǎn)評估，産(chǎn)權轉讓價格應以經核準或備案的評估結果為(wèi)基礎确定。”根據上述規定，轉讓方應在明确存量資産(chǎn)轉讓範圍及轉讓方式之後，聘請專業機構開展對轉讓标的審計及評估工(gōng)作(zuò)，并按規定報當地國(guó)資部門核準或備案，轉讓價格一般不得低于評估價。筆(bǐ)者以為(wèi)，轉讓價格并非定的越高越好，要将項目實際價值、市場接受度以及地方财政未來負擔三者綜合考慮，在評估價的基礎上合理(lǐ)确定轉讓價格。

（7）稅負謀劃

稅負成本是存量資産(chǎn)流轉中(zhōng)交易标的及交易内容選擇時需考慮的一項重要影響因素，尤其是涉及的資産(chǎn)數額較高時。存量資産(chǎn)轉讓所涉及的稅種，對轉讓方來講可(kě)能(néng)包括增值稅及附加、土地增值稅、企業所得稅、印花(huā)稅，對受讓方來講可(kě)能(néng)包括契稅及印花(huā)稅。在對存量資産(chǎn)流轉進行稅負謀劃時，應注意如下三點：第一，不同的交易标的及内容涉及的稅種範圍不同，是否能(néng)夠滿足優惠政策需具(jù)體(tǐ)問題具(jù)體(tǐ)分(fēn)析。以增值稅為(wèi)例，涉及貨物(wù)、固定資産(chǎn)、無形資産(chǎn)等的轉讓，原則上需要繳納增值稅，轉讓非上市公(gōng)司股權不征收增值稅，但通過合并、分(fēn)立、出售、置換等方式，将全部或者部分(fēn)實物(wù)資産(chǎn)以及與其相關聯的債權、負債和勞動力一并轉讓給其他(tā)單位和個人，不征收增值稅；第二，稅負成本分(fēn)析，不僅需要考慮當下交易時的成本，還需要考慮未來持續經營及再轉讓時對現金流的影響，不僅需要考慮出讓方的利益，還需考慮受讓方的利益；第三，稅收政策的适用(yòng)需要與地方稅務(wù)部門進行密切的溝通。對于一些有(yǒu)争議性的政策法規，各地稅務(wù)部門的理(lǐ)解及執行可(kě)能(néng)略有(yǒu)不同，因此在進行稅負分(fēn)析時應保持與地方稅務(wù)部門的溝通交流。

2. 交易環節

（1）交易程序

根據《企業國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)交易監督管理(lǐ)辦(bàn)法》，國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)産(chǎn)權轉讓應履行以下程序：

1. 各國(guó)資監管機構負責審核國(guó)家出資企業的産(chǎn)權轉讓事項，若因産(chǎn)權轉讓緻使國(guó)家不再擁有(yǒu)所出資企業控股權的，須由國(guó)資監管機構報本級人民(mín)政府批準；

   
   

2. 産(chǎn)權轉讓應當由轉讓方按照企業章程和企業内部管理(lǐ)制度進行決策，形成書面決議；

   
   

3. 轉讓方應當按照企業發展戰略做好産(chǎn)權轉讓的可(kě)行性研究和方案論證。産(chǎn)權轉讓涉及職工(gōng)安(ān)置事項以及涉及債權債務(wù)處置事項的，應當符合國(guó)家相關法律法規的規定；

   
   

4. 産(chǎn)權轉讓事項經批準後，由轉讓方委托會計師事務(wù)所對轉讓标的企業進行審計，對按照有(yǒu)關法律法規要求必須進行資産(chǎn)評估的産(chǎn)權轉讓事項，轉讓方應當委托具(jù)有(yǒu)相應資質(zhì)的評估機構對轉讓标的進行資産(chǎn)評估；

   
   

5. 産(chǎn)權轉讓原則上通過産(chǎn)權市場公(gōng)開進行，通過産(chǎn)權交易機構網站分(fēn)階段對外披露産(chǎn)權轉讓信息，公(gōng)開征集受讓方，正式披露信息時間不得少于20個工(gōng)作(zuò)日。

（2）競價标的

存量資産(chǎn)交易應設置競價标的，而标的的選項往往不止一個，以存量污水處理(lǐ)廠交易舉例，競價标的可(kě)以選擇轉讓總價，也可(kě)以選擇污水處理(lǐ)廠單價，不同的選擇對社會資本有(yǒu)不同的導向，若轉讓方希望當下實現更多(duō)的對價（變現），則可(kě)以選擇固定污水處理(lǐ)單價競争轉讓總價，但這很(hěn)可(kě)能(néng)意味着投資人在未來合作(zuò)期内調價沖動很(hěn)強，或者不可(kě)避免地在運營中(zhōng)過低壓縮成本來彌補投标時的溢價；若轉讓方選擇固定總價競争污水處理(lǐ)單價，雖然意味着政府獲得的對價不會産(chǎn)生溢價，但污水處理(lǐ)單價通過競争盡量降低，有(yǒu)利于在未來合作(zuò)期内控制單價。不同交易标的的設置體(tǐ)現政府方不同的需求，無論選擇哪種方式，轉讓方都應做好相應的風險應對措施。另外，需要注意的是，競價标的一般是唯一的，轉讓方應将其他(tā)條件都設置好，将最大需求設置為(wèi)唯一競價标的，若其他(tā)條件是不固定的，則競價标的的競争意義大為(wèi)削弱，給未來帶來不确定隐患，投資人亦會相應增加報價風險成本，擡高中(zhōng)标價格。

（3）交易平台

根據《企業國(guó)有(yǒu)資産(chǎn)交易監督管理(lǐ)辦(bàn)法》，企業産(chǎn)權交易應該在産(chǎn)權交易中(zhōng)心進行，目前各地普遍建立了統一的公(gōng)共資源交易中(zhōng)心，因此從形式上講，具(jù)備了統一的交易場地，但筆(bǐ)者想要闡述的是，一個複雜的存量資産(chǎn)交易項目，它不僅僅是産(chǎn)權交易這麽簡單，轉讓方根據各自的利益訴求，可(kě)以轉讓産(chǎn)權，也可(kě)以競争運營單價（固定産(chǎn)權轉讓價格），甚至其中(zhōng)還包括土地使用(yòng)權交易、礦産(chǎn)開采權交易等，而且每個交易都有(yǒu)各自的交易程序和規定，作(zuò)為(wèi)轉讓方來講，同時遵守多(duō)條規定不現實，但又(yòu)需要合法合規推進項目，在目前我國(guó)法制還不健全的情況下，隻能(néng)通過地方政府統一協調，在按照各管理(lǐ)規定進行評估的前提下，經各行政主管部門審批鎖定交易價格（如有(yǒu)必要履行進場程序），最終依據項目最大利益訴求确定交易的競價标的，并履行相關程序。

三、存量資産(chǎn)盤活主體(tǐ)

近兩年來，各地國(guó)有(yǒu)企業紛紛挑起了盤活存量資産(chǎn)的大旗，雖然在短期内降低了地方政府債務(wù)，但從長(cháng)期看，若國(guó)有(yǒu)企業若不能(néng)運營好存量資産(chǎn)，不但影響到自身的長(cháng)期發展，并最終仍有(yǒu)可(kě)能(néng)影響地方财政情況。相對于國(guó)企，筆(bǐ)者更傾向于社會投資者（比如民(mín)營企業）成為(wèi)存量資産(chǎn)盤活的主力軍，相比而言，社會投資者具(jù)備以下優勢：

（1）有(yǒu)利于存量項目的經營

社會投資者盤活地方存量資産(chǎn)，其核心目标便是追求利潤最大化，一個企業的最大使命便是追求利潤最大化，隻有(yǒu)不斷賺取利潤，企業才能(néng)投入再生産(chǎn)不斷做大擴大企業規模，向國(guó)家繳納更多(duō)的稅收，向社會提供更多(duō)的就業機會。當然，國(guó)有(yǒu)企業是否也能(néng)做到這一點，實事求是地說，因為(wèi)體(tǐ)制的原因，我國(guó)大多(duō)數國(guó)有(yǒu)企業還未能(néng)實現完全的市場化運作(zuò)，他(tā)們普遍還承擔了部分(fēn)政府職能(néng)，缺乏社會投資者在市場中(zhōng)求生存求發展的緊迫性和危機感，在成本控制、提升效率以及經濟利益的獲取上不能(néng)完全做到極緻，因此，現階段下，推動社會投資者盤活存量資産(chǎn)效果更為(wèi)明顯。

（2）有(yǒu)利于實質(zhì)化解地方債務(wù)

社會投資者作(zuò)為(wèi)獨立的市場主體(tǐ)盤活地方存量資産(chǎn)，與地方政府根據合同劃定雙方的風險與職責，政府獲得了資産(chǎn)對價，負責監督管理(lǐ)，社會投資者負責獨立經營，自負盈虧，未來無需地方政府兜底，因此，使用(yòng)市場投資者的資金更有(yǒu)利于投資風險的轉移，也更有(yǒu)利于實質(zhì)性地化解地方政府的債務(wù)。

四、結語

在我國(guó)傳統基礎設施行業進入存量時代後，盤活存量資産(chǎn)具(jù)有(yǒu)十分(fēn)重要的意義，隻看重資金盤活而忽視運營盤活，雖然降低了眼下地方政府的負債，但容易成為(wèi)地方政府的短期行為(wèi)，長(cháng)期來看可(kě)能(néng)并未徹底杜絕地方的債務(wù)風險，隻有(yǒu)既重視資金盤活更重視運營盤活，選擇合适的接盤主體(tǐ)，雙方邊界清晰，風險實質(zhì)轉移，方能(néng)魚和熊掌兼得！

【感謝(xiè)閱讀】